国泰君安证券：三季度是广义财政工具落地的窗口期

2023-07-29 08:39:56 来源：国泰君安证券研究

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6月一般公共预算收入增速仍处低位，剔除留抵退税因素后同比降幅扩大，两年平均增速同比降幅则小幅收窄：

1）从收入结构来看，非税收入表现好于税收收入。6月税收和非税收入两年平均增速分别为-5.4%（前值-6.3%）和7.1%（前值1.5%）。

2）从税种来看，上半年两年平均增速高于税收整体增速的主要税种有国内增值税和个人所得税，主要与留抵退税政策结束和疫后居民收入恢复性增长有关。

6月一般公共预算支出增速小幅回落。上半年财政支出完成预算进度的48.7%，慢于20年之前的同期水平；支出结构上，基建类支出占比有所回升。

6月政府性基金收入降幅有所扩大，土地出让收入仍是主要拖累；同时专项债发行进度较历史同期偏慢，导致政府性基金支出增速小幅回落。

上半年财政支出整体基调积极，但经济内生动力不足的背景下，税收和土地出让收入恢复偏慢导致支出增速低于预算数，三季度是广义财政增量工具落地的窗口期。6月国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）较上月下降0.1个点，仍处于历史较低的位置。2023年一般公共预算支出预算增速为5.6%，上半年实际仅完成3.9%；若要完成财政全年支出任务，需要广义财政工具提供增量资金。我们认为随着稳增长政策陆续出台，三季度是广义财政增量工具落地的窗口期。

风险提示：地方债务风险升温。

（文章来源：国泰君安证券研究）

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